Криптоактивы «голубых фишек», включая биткойн (BTC) и эфир (ETH), до сих пор имели очень хороший 2023 год: BTC вырос примерно на 36% с Нового года, а ETH — почти на 30%. Появляется все больше оснований полагать, что «дно» криптовалютных рынков уже наступило, и некоторые макроэкономические данные показывают, что этот год будет намного ярче для сектора, чем в 2022 году.
Перевод статьи “Why Is Crypto Bouncing Back?”
Это, вероятно, самый убедительный аргумент в пользу крипто-дна: плохие игроки и последствия их игр с кредитным плечом, распространяющих инфекцию, были устранены. Конечно, на эмоциональном уровне избавление от таких людей, как Алекс Машинский, До Квон, Three Arrows Capital и Сэм Бэнкман-Фрид, кажется шансом для нового начала.
Это новое начало, что очень важно, начинается с более сильного базового уровня благодаря волне образования и энтузиазма, вызванных пандемией COVID-19, несмотря на волну мошенничества, которая закрыла последний бычий рынок. Биткойн достиг локального дна чуть менее 16 000 долларов еще 9 ноября 2022 года, что, несмотря на огромную просадку по сравнению с максимумами конца 2021 года, все еще было на 66% выше цен еще в сентябре 2020 года.
Это урок, который стоит усвоить — криптоактивы продолжают свою более чем десятилетнюю тенденцию к устойчивому, хотя и неравномерному росту. Несмотря на то, что в этом году существуют некоторые значительные регулятивные риски, эта основная тенденция, по-видимому, сохраняется, за исключением всплеска мании 2021 года и жадных до заемных средств мошенников, которые отправили ее в забвение.
Мягкая посадка Америки (может быть?)
Тем не менее, несмотря на то, что избавление от мошенников должно означать, что мы устранили некоторые серьезные риски снижения, это вряд ли является основанием для нового бычьего рынка криптовалют. Вместо этого в следующем году наибольшее значение будут иметь макроэкономические условия, особенно влияние инфляции и процентных ставок на криптовалюту и другие рискованные активы. (Хотя, как мы увидим, эта динамика сама по себе может быть прямым путем к разочарованию.)
Картина инфляции во всем мире сложна, но текущее ралли BTC и ETH, похоже, отражает растущее ощущение того, что Америка находится на пути не только к взбиванию инфляции, но, возможно, даже к «мягкой посадке», которая остановит инфляцию, не сокращая рабочие места.
Наблюдатели в 2022 году, похоже, полностью отказались от тезиса о «переходной инфляции», который председатель Джером Пауэлл и Федеральная резервная система пытались продать еще в 2021 году. Инфляция в США снижается уже шесть месяцев подряд.
Месячные показатели за декабрь особенно оптимистичны: индекс потребительских цен (ИПЦ) фактически снизился на 0,1% за месяц. Некоторые товары первой необходимости даже ниже целевого показателя инфляции ФРС в 2%, при этом цены на продукты растут всего на 0,2% в месяц, а цены на бензин снижаются на 9,4% за месяц. Этого недостаточно, чтобы сгладить резкую инфляцию за последний год с лишним, но это приближает нас к новому стабильному базовому уровню.
Это привело к широко распространенным ожиданиям, что ФРС смягчит свою программу повышения процентной ставки. Четыре последовательных повышения ставок на 0,75% в 2022 году были исторически агрессивными, но сейчас рынок полностью учел ожидания плавного повышения на 0,25% в феврале, с вероятностью того, что во второй половине года повышения вообще не будет.
Может показаться удивительным, что какое-либо повышение вообще обсуждается, учитывая, что сейчас у нас дефляция по месяцам, но на самом деле это подчеркивает еще один положительный момент данных. ФРС по-прежнему необходимо оказывать некоторое давление просто потому, что количество рабочих мест по-прежнему велико, при этом в последнем отчете подтверждается исторически низкий уровень безработицы на уровне 3,5%, а также некоторое замедление роста заработной платы.
Это почти «в самый раз» уровня Златовласки с точки зрения макроэкономики, представляя реальную возможность легендарной «мягкой посадки», которая обуздает инфляцию, не останавливая экономику катастрофически и не оставляя рабочих на улице. В свою очередь, это отличная новость для рискованных спекулятивных активов, таких как криптовалюта.
Евро-китайская неразбериха
Ситуация в Европе более сложная, как рассматривает бывший сотрудник CoinDesker Ноэль Ачесон в последнем выпуске своего информационного бюллетеня Crypto is Macro Now. Европейские индексы производства и услуг за январь превзошли ожидания, предполагая первый возврат к положительному экономическому росту в зоне с июня.
Но у Европы может быть меньше шансов на мягкую посадку, чем у США. Европейский центральный банк, по-видимому, все еще обеспокоенный инфляцией, дал понять, что в ближайшие месяцы продолжится более агрессивное повышение ставок.
Это все еще гораздо лучшая перспектива, чем для третьей большой оси глобальной экономической активности, Китая. Страна продолжает балансировать на грани чего-то более мрачного, чем инфляция или даже рецессия. Во-первых, несмотря на то, что количество случаев заражения COVID-19 в настоящее время резко сократилось после неожиданного прекращения блокировок «Ноль-COVID» в декабре, похоже, что на картах ожидаются более разрушительные всплески.
Хуже того, Китай все еще сталкивается с продолжающимся жилищным кризисом, который угрожает самым основам его все еще развивающейся финансовой системы. После репрессий против задолжавших и коррумпированных застройщиков в 2020 году цены на жилье продолжали падать — фактически, в декабре падение ускорилось. Потенциально это катастрофа, поскольку , согласно данным Федеральной резервной системы , жилье составляет непропорциональные 45% благосостояния китайских домохозяйств по сравнению с более типичными 25% в США. Это означает, что снижение цен на жилье очень и очень плохо сказывается на потреблении Китая.
Судьба Китая не является особенно прямым вкладом в криптовалютные рынки, учитывая, что там все еще действует широкое подавление криптовалют. Но его чрезмерное влияние на мировую экономику означает, что оно имеет серьезные последствия. Эти воздействия могут включать настолько серьезные сбои в связи с COVID, что они продолжают нарушать китайское производство, что может привести к ухудшению инфляции во всем мире. С другой стороны, рецессия в Китае, вызванная жилищным сектором, может ослабить мировое ценовое давление, но также замедлить глобальный рост и экономический энтузиазм.
Антиспекулятивный импульс
Обсудив процентные ставки и ценовое давление, я чувствую себя обязанным указать на проблему, связанную с этим фокусом. Криптоинвесторы, обеспокоенные в первую очередь процентными ставками центрального банка, неявно сосредоточены на спекулятивных драйверах цены криптовалют, включая растущую конкуренцию за доллары со стороны безопасных инвестиций, таких как казначейские облигации.
Но, возможно, пришло время отказаться от такого мышления. Одна из версий истории 2020–2022 годов в криптовалюте состоит в том, что в начале пандемии легионы новых участников узнали о криптовалюте во время блокировки COVID в 2020 году, что, в свою очередь, породило спекулятивную манию в 2021 году, которая затем вспыхнула в 2022 году.
В идеальном мире у нас было бы постоянное любопытство и реальное принятие пользователями, без маний или взрывов. Эти мании с их ожиданиями чрезмерной прибыли, как правило, подталкивают спекулянтов к харизматичным хайпменам с их захватывающими новыми токенами и обещаниями чрезмерной прибыли. 2022 год стал отрезвляющим уроком крайнего риска следования за этими духами животных — просто спросите любого, кто держал LUNA или FTT в это время в прошлом году.
