Эпоха неуклонно растущей инфляции в США, возможно, закончилась, но высокие цены, скорее всего, сохранятся еще некоторое время. Надежды на то, что инфляция начнет снижаться, не оправдались, когда Министерство труда сообщило, что сентябрьский индекс потребительских цен (ИПЦ) вырос на 8,2% по сравнению с предыдущими 12 месяцами, что выше прогнозов экспертов.
Перевод статьи “Why Is Inflation So High?”
Хотя это небольшое падение по сравнению с показателями этого лета, цены остаются очень высокими. В месячном исчислении индекс потребительских цен вырос на 0,4% в сентябре после гораздо более слабого ежемесячного прироста на 0,1% в августе.
Цены на продукты питания, жилье и медицинское обслуживание выросли еще больше. В то же время, индекс цен на бензин упал на 4,9% за месяц, что стало падением третий месяц подряд, способствуя снижению в конце лета.
Так называемый базовый индекс потребительских цен, который исключает волатильность цен на продукты питания и энергоносители, в сентябре вырос на 0,6%, совпав с августовским скачком. Сентябрьский базовый индекс потребительских цен вырос на 6,6% по сравнению с предыдущими 12 месяцами.
Устойчивая базовая инфляция дает ФРС пищу для продолжения своей ястребиной политики, тем более, что рынок труда продолжает хорошо себя чувствовать. Отчет об инфляции появился после того, как Федеральная резервная система повысила процентные ставки до диапазона 3,0–3,25%, что является резким ростом за короткий период.
«Сегодняшний отчет об индексе потребительских цен вышел горячим и превзошел ожидания, что привело к росту ставок и снижению акций», — сказал Мейс Маккейн, ИТ-директор Frost Investment Advisors. «Рынок надеялся увидеть умеренную инфляцию, но это не так, и ФРС дольше остается на пути роста».
Инфляция ИПЦ выравнивается
Сначала хорошие новости: главный сентябрьский отчет об индексе потребительских цен третий месяц подряд показывает годовую инфляцию, которая ниже шокирующих июньских 9,1% в годовом исчислении индекса потребительских цен.
Автовладельцы могли предсказать снижение. Бензиновая составляющая индекса потребительских цен медленно замедляется, увеличившись всего на 7,6% в годовом исчислении в сентябре, что значительно меньше прироста, чем показатель июня, составивший 11,2%. В целом цены на энергоносители упали на 2,1% по сравнению с предыдущим месяцем.
Тем не менее, владельцы автомобилей не должны слишком расслабляться. Напомним, что цены на бензин упали на 6,1% в апреле, а затем резко выросли в последующие месяцы. Цены на бензин в сентябре по-прежнему были на 18,2% выше, чем 12 месяцев назад. Цены на природный газ также выросли, что является зловещим признаком приближения зимы.
Новости были менее радостными, когда речь шла о другом продукте: еде.
Цены на продукты и питание вне дома снова выросли в сентябре, и теперь они на 13% и 8,5% выше, чем год назад, соответственно. Общий продовольственный индекс вырос на 11,1%, что близко к показателю прошлого месяца, который стал самым большим скачком за 12 месяцев с мая 1979 года.
Базовый индекс потребительских цен выглядит лучше, чем общая инфляция
Есть причина, по которой чиновники и экономисты ФРС используют базовую инфляцию, чтобы лучше контролировать ценовые тенденции: цены на продукты питания и энергоносители действительно изменчивы, скачут от месяца к месяцу, даже если они жизненно важны для бюджетов домохозяйств.
Базовый индекс потребительских цен показывает, насколько большая задача стоит перед Федеральной резервной системой. По этому показателю цены выросли за месяц на 0,6% и на 6,6% выше, чем в прошлом году. Это намного выше целевого показателя ФРС в 2% и выше показателя прошлого месяца в 6,3%.
Недвижимость была здесь главным драйвером. Цены на жилье в сентябре выросли на 0,7% и выросли на 6,6% по сравнению с прошлым годом.
Последние цифры индекса потребительских цен появились после некоторых противоречивых экономических данных.
В сентябре работодатели добавили 263 000 рабочих мест, а заработная плата выросла на 5% по сравнению с прошлым годом. Тем не менее, прибыль с поправкой на инфляцию снизилась на 3% за тот же период. Валовой внутренний продукт страны снизился в течение первых двух кварталов в начале года, что является распространенным, но не окончательным определением рецессии, но в третьем квартале ожидается резкое ускорение.
Между тем, перспективные экономические индикаторы, такие как опережающие индикаторы Conference Board и фондовый рынок, в течение года сильно сопротивлялись.
Министерство торговли сообщило, что базовый индекс цен на личное потребление (PCE), любимый показатель инфляции Федеральной резервной системы, вырос в августе на 4,9%, что значительно ниже февральского показателя в 5,3%.
Это намного выше целевого показателя ФРС в 2% и выше июльского значения.
Инфляция остается врагом №1 ФРС
Инфляция была врагом номер один Федеральной резервной системы в 2022 году. Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) внес агрессивные изменения в денежно-кредитную политику США, чтобы снизить инфляцию до ее долгосрочного целевого уровня около 2%.
В сентябре FOMC снова повысил целевой диапазон ставки по федеральным фондам на 75 базисных пунктов (б.п.).
Хотя инфляция, возможно, достигла своего пика, цены все еще растут намного выше, чем того хочет ФРС, и не снизились слишком резко. Вот почему похоже, что ФРС поднимет ставки еще на 75 базисных пунктов, когда FOMC вновь соберется 1-2 ноября. Обозреватели рынка ожидают повышения ставок ФРС на 75 базисных пунктов, согласно инструменту FedWatch CME Group .
Рынки в настоящее время оценивают вероятность такого повышения процентной ставки в 98%, в результате чего ставка по федеральным фондам составит от 3,75% до 4%. Рыночное ценообразование с вероятностью 2% для повышения ставки на 100 базисных пунктов.
«Поскольку инфляция остается высокой, ФРС продолжит повышать ставки для борьбы с высокой инфляцией, чтобы вернуть ее почти к своему мандату в 2%», — сказал Гарджи Чаудхури, глава iShares Investment Strategy Americas.
Может ли инфляция вызвать рецессию?
ФРС сталкивается с трудным балансированием, ей необходимо агрессивно повышать процентные ставки, чтобы снизить инфляцию, не спровоцировав рецессию в США .
Рост процентных ставок увеличивает стоимость заимствований для компаний и потребителей, оказывая давление на экономическую активность. До этого момента рынок труда США был устойчивым, но 25-процентное снижение S&P 500 с начала года отражает опасения Уолл-стрит, что экономика может не смириться с резким скачком процентных ставок.
Акции роста особенно чувствительны к росту процентных ставок, потому что управляющие фондами обычно используют модели дисконтированных денежных потоков для определения целевых цен на акции роста. Будущие денежные потоки считаются менее ценными, если ставка дисконтирования выше.
Пока что в 2022 году индекс роста Russell 1000 снизился на 31,4%, а индекс стоимости Russell 1000 снизился на 17,3%.
Однако инфляция не обязательно является плохой новостью для каждого сектора фондового рынка. Стремительный рост цен на нефть, природный газ и другие сырьевые товары помог акциям энергетического сектора получить рекордную прибыль в 2022 году. Фонд Energy Select Sector SPDR Fund (XLE) в этом году вырос на 49% на фоне общей слабости рынка.
Сегодняшний отчет может сбить с толку трейдеров.
«Наихудшие опасения проявляются по мере распространения инфляции», — сказал Дэвид Рассел, вице-президент по рыночной аналитике в TradeStation Group. «Это началось с товаров и теперь прочно обосновалось в таких услугах, как здравоохранение и еда вдали от дома. Повышение цен распространяется, как коронавирус в начале 2020 года, и случаи заболевания возникают по всей стране. Это наихудший сценарий для ФРС, и он заставляет их придерживаться более агрессивных мер».
Что дальше?
Инвесторы будут следить за комментариями ФРС по экономике на предстоящем заседании. Бюро экономического анализа США (BEA) опубликует сентябрьские данные PCE 28 октября. CPI и PCE измеряют инфляцию на основе ценообразования на корзину товаров.
Эти две корзины разные, и формулы, используемые для расчета каждой меры, не совпадают. Расчет ИПЦ основан на опросе товаров, которые покупают потребители, тогда как PCE основан на опросе товаров, которые продают предприятия.
Важно помнить, что сегодняшняя публикация — это всего лишь одна точка данных, и ФРС обработает больше информации перед следующей беседой.
ФРС пытается снизить инфляцию, не нанося слишком резкого ущерба занятости. Этот отчет показывает, что впереди еще длинный путь.
