Недоверие к традиционной роли правительств как эмитентов так называемых «фиатных денег» способствовало феноменальному росту криптовалютных рынков в последние годы. Теперь этот рост быстро знакомит криптоиндустрию с другой ключевой функцией правительства — регулированием финансовых рынков и торговли ценными бумагами.
Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) возглавляет усилия, направленные на то, чтобы подвергнуть рынки криптовалют полному спектру финансовых правил, за которыми наблюдает агентство. В апреле 2022 года председатель SEC Гэри Генслер заявил, что пять ведущих бирж, на которые приходится 99% торговли криптовалютой, «вероятно, являются торговыми ценными бумагами» и должны зарегистрироваться в SEC и соблюдать применимые законы. Генслер также призвал усилить соблюдение финансовых правил для стейблкоинов и других крипто-токенов. А в мае 2022 года SEC объявила, что увеличит штат своего киберподразделения с 30 до 50 и переименует его в подразделение по криптоактивам и кибербезопасности, чтобы усилить соблюдение правил в отношении криптовалют.
Правоприменительные меры SEC коренным образом изменят работу криптовалютных рынков. Вот три основных изменения, которые следует ожидать в ближайшее время.
- Комиссия по ценным бумагам и биржам недавно объявила о значительном увеличении штата своего подразделения по обеспечению соблюдения криптовалюты.
- Многие эмитенты криптовалюты уже подверглись принудительному применению SEC.
- Председатель SEC Гэри Генслер призвал криптовалютные биржи зарегистрироваться в агентстве в качестве платформ для торговли ценными бумагами.
- Стейблкоины и другие токены также находятся под пристальным вниманием регулирующих органов.
- Растущее число отраслевых расчетов SEC свидетельствует о том, что агентство принимает криптовалютный бизнес в соответствии с законами о ценных бумагах.
Новые токены могут подвергнуться регулированию
SEC четко изложила свою позицию в отношении токенов во время бума первичного размещения монет (ICO) в 2017 году, когда пришла к выводу, что токены DAO являются инвестиционными ценными бумагами. В 2020 году SEC подала в суд на Ripple Labs Inc. и двух ее руководителей, утверждая, что Ripple нарушила законы о ценных бумагах, продав токен XRP без соблюдения требований регистрации и раскрытия информации для предложений ценных бумаг. Многие эмитенты ICO были оштрафованы или урегулированы во внесудебном порядке.
Хотя SEC направила большую часть своих правоприменительных мер против ICO, в последние годы появились новые типы токенов блокчейна, от децентрализованных финансов (DeFi) до невзаимозаменяемых токенов (NFT).
Как и ICO, многие новые проекты обходят законы о ценных бумагах либо потому, что у них нет центрального администратора, либо потому, что токены представляют собой предметы коллекционирования, такие как внутриигровые объекты или цифровые произведения искусства. Однако в той мере, в какой эти токены продаются в качестве инвестиций, они по-прежнему подпадают под действие законов о ценных бумагах.
SEC объявила о своих первых принудительных действиях в сфере децентрализованных финансов в августе 2021 года, урегулировав с платформой DeFi Money Market обвинения в том, что она занималась продажей цифровых токенов на общую сумму более 30 миллионов долларов, которые должны были быть зарегистрированы как ценные бумаги. Два основателя проекта согласились выплатить 12,8 миллиона долларов и выплатить штраф в размере 125 тысяч долларов каждый.
В феврале 2022 года BlockFi Lending LLC согласилась выплатить 100 миллионов долларов США в качестве урегулирования спора с SEC и 32 штатами за отказ зарегистрировать в качестве ценных бумаг свои процентные счета BlockFi, которые выплачивали переменную процентную ставку по кредитам в криптовалюте. BlockFi также согласился зарегистрировать новый кредитный продукт в SEC.
Хотя NFT иногда продаются как предметы коллекционирования, произведения искусства или внутриигровые объекты, они могут подпадать под действие законов о ценных бумагах, если они приобретаются в качестве инвестиций.
Регуляторы могут вскоре применить законы о ценных бумагах и к NFT. Хестер Пирс, один из уполномоченных Комиссии по ценным бумагам и биржам, наиболее дружественных к криптовалютам, предупредила, что некоторые NFT могут вызвать у инвесторов проблемы с законом.
В своем выступлении в апреле 2022 года председатель SEC Генслер сказал, что большинство криптовалютных токенов, вероятно, квалифицируются как инвестиционные контракты в соответствии с определением теста Хоуи, изложенным в постановлении Верховного суда США: «вложение денег в обычное предприятие с разумным ожиданием получения прибыли усилиями других».
Хотя SEC еще не объявила о каких-либо принудительных мерах, направленных конкретно на NFT, она, как сообщается, вызвала в суд создателей NFT в рамках своего расследования.
Биржам, возможно, придется зарегистрироваться в качестве брокеров-дилеров
На слушаниях в Банковском комитете Сената в сентябре 2021 года Генслер заявил, что криптовалютные биржи должны быть зарегистрированы как биржи ценных бумаг. Он повторил призыв в апреле 2022 года. «Эти криптоплатформы играют роли, аналогичные традиционным регулируемым биржам. Таким образом, инвесторы должны быть защищены таким же образом», — сказал Генслер.
Криптобиржи исторически были непрозрачными, что позволяло их операторам получать прибыль без регулирующего надзора или ответственности. Многие биржи были обвинены в фиктивной торговле, опережении или замораживании балансов клиентов.
В случае регистрации в SEC криптовалютные биржи будут вынуждены внедрять технологические системы, чтобы их книги заказов соответствовали требованиям аудита. Они также столкнутся со строгими правилами исполнения ордеров, чтобы предотвратить манипулирование рынком.
В своем выступлении в апреле 2022 года Генслер выделил проблемы с хранением криптовалюты на биржах как еще одну проблему после кражи криптоактивов на сумму более 14 миллиардов долларов в 2021 году.
В прошлом многие биржи предпочитали избегать регулирования США, размещаясь за границей и отказывая клиентам из США. Однако многие биржи принимают соблюдение требований как плату за доступ к прибыльному рынку США. Некоторые криптовалютные биржи, в том числе Coinbase и FTX, стремились соблюдать правила SEC, приобретая зарегистрированных в США брокеров-дилеров.
Стейблкойны могут столкнуться с более тщательной проверкой
Еще одним вероятным направлением для регулирующих органов является распространение стейблкоинов, токенов блокчейна, стоимость которых привязана к доллару или другой фиатной валюте. Большинство стейблкоинов поддерживают свою привязку, сохраняя большие резервы наличных денег, казначейских обязательств или других активов с низким уровнем риска.
Крах алгоритмического стейблкоина Terra ( UST ) в мае 2022 года усилил опасения по поводу других стейблкоинов и их регулирования. Сторонники Tether (USDT), крупнейшего стейблкоина, заплатили 18,5 млн долларов в рамках урегулирования с генеральным прокурором Нью-Йорка в 2021 году и в том же году понесли штраф в размере 41 млн долларов от Комиссии по торговле товарными фьючерсами за обвинения в искажении его резервов. Теперь Tether ежедневно публикует ограниченную информацию о своих резервах.
«Что поддерживает эти токены, чтобы мы могли убедиться, что эти активы действительно могут быть конвертированы в доллары один к одному?» Генслер спрашивал в апреле 2022 года. Стейблкоины могут представлять системные риски для криптоэкосистемы и за ее пределами, способствуя отмыванию денег и уклонению от санкций, добавил председатель SEC.
Поскольку SEC считает криптовалютные биржи де-факто брокерами по ценным бумагам, она также, вероятно, будет рассматривать большинство сделок со стейблкоинами как сделки с ценными бумагами. Хотя SEC еще не начала судебный процесс, регулирующий орган указал, что он может быть одним из государственных органов, проверяющих Tether.
В заключение
Объявляя о недавних крипто-расчетах, SEC приложила все усилия, чтобы подчеркнуть свою готовность работать с кооперативными участниками отрасли. Генслер отметил, что цель состоит в том, чтобы распространить на криптоиндустрию защиту инвесторов, которая обеспечила успех рынков ценных бумаг США. Растущее число нормативных расчетов со стороны криптовалютных компаний предполагает, что сообщение начинает находить отклик.
